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Author: 李宴良
Yen-Liang Lee
Thesis Title: 發行可轉換公司債之策略情境分析 -大鯨魚與小蝦米的生態-
Scenario analysis of the strategic situation of issue convertible bond The ecology of the big whale and the small shrimp
Advisor: 盧希鵬
Hsi-Peng Lu
羅天一
Tain-Yi Luor
Committee: 盧希鵬
Hsi-Peng Lu
羅天一
Tain-Yi Luor
黃世禎
Sun-Jen Huang
Degree: 碩士
Master
Department: 管理學院 - 管理研究所
Graduate Institute of Management
Thesis Publication Year: 2020
Graduation Academic Year: 108
Language: 中文
Pages: 59
Keywords (in Chinese): 可轉換公司債情境分析發行條件信用評等
Keywords (in other languages): Convertible Bond, Situation Analysis, Issuance Conditions, Credit Ratings
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  • 可轉換公司債是在資本市場中發行公司常用來籌集資金的一種選項,是一種進可攻退可守的籌資工具也是一種不錯的金融商品,讓許多上市櫃公司喜歡以此工具來募集資金,主要原因是可轉換公司債具備債券特性,又兼具股票轉換權。在以往許多發行公司基於種種因素有便宜給大股東理財套利之嫌,造成投資人一券難求或買在高點,但自樂陞案爆發後整個可轉換公司債發行市場開始產生結構性轉變,發行條件變苛對投資人較不利,如轉換溢價率/轉換價格過高、發行價格偏高、利息補償偏低或無等。
    基於上述因素本文將以證券承銷商觀點來探討發行可轉換公司債可否能給發行公司、大股東與投資人三方創造三贏的機會,進而讓此籌資工具成為良性發展的常態。因此本研究運用情境分析理論,蒐集可轉換公司債市場上10個發行案例,設定了5個發行條件:轉換溢價率/轉換價、贖回/賣回條件、發行價格、信用評等(TCRI)、有無銀行擔保,並以發行公司、大股東、投資人等三方的角度進行深入的分析探討,來剖析出三方的交集且能夠接受的發行條件。研究結果發現:1.利息補償在0.39%~0.5%。2.信用評等在低風險等級(TCRI 1-4)。3.無銀行擔保。在這三個條件符合下,是有機會可創造三贏的策略。


    Convertible bond is a tool commonly used by companies in the capital market to raise funds. It is not only a flexible fundraising tool but also a good financial commodity. Many listed companies like to use this tool to raise funds. The main reason is that convertible bond has the characteristics of bonds and also has the right to convert into stocks. In the past, many issuers were suspected of benefiting major shareholders based on various factors, which caused investors hard to buy convertible bond or buy it at a high price. However, after the scandal of XPEC Entertainment case, the entire convertible bond issuance market began to undergo structural changes .The stricter issuance terms and conditions are more unfavorable to investors, such as the conversion premium rate / high conversion price, high issuance price, and low interest compensation or none.
    Based on the above factors, this article discusses whether the issue of convertible bond from the perspective of a securities underwriter can create a win-win situation for the issuing company, major shareholders and investors, and then make this financing tool a normal state of healthy development. Therefore, the research in this paper will use the situation analysis theory to collect 10 issue cases in the convertible bond market and set five issuance conditions: "conversion premium rate / conversion price, redemption / sale conditions, issuance price, credit rating (TCRI), bank guarantee", the issuing company and major shareholders and Investors. This article conducted in-depth analysis and discussion to analyze the angles of the three parties and the acceptable issuance conditions. The study found: 1. Interest compensation between 0.39 % ~ 0.5%. 2. The credit rating at a low risk level (TCRI 1-4). 3. No bank guarantee. Under these three conditions are met, there is an opportunity to create a triple-win strategy.

    中文摘要 I ABSTRACT II 致謝 III 目 錄 IV 圖目錄 VI 表目錄 VII 第壹章 緒論 1 第一節 研究動機與背景 1 第二節 研究目的 4 第三節 研究架構 4 第貳章 文獻探討 7 第一節 現金增資、債券、可轉換公司債三者差異 7 第二節 可轉換公司債主要名詞解釋 8 第三節 發行可轉換公司債內外環境的因素 11 第四節 影響可轉換公司債價格的相關因素文獻探討 15 第五節 情境分析文獻探討 20 第參章 研究方法 23 第一節 研究範圍 23 第二節 影響可轉換公司債條件的設定 24 第肆章 研究結果分析 33 第一節 四檔可轉換公司債之探討 33 第二節 敘述性分析 38 第三節 結果分析 44 第伍章 結論與建議 46 第一節 研究結論 46 第二節 研究限制與建議 48 參考文獻 49 圖目錄 圖 1 1:近三年來有擔保可轉債與無擔保可轉債發行的件數 3 圖 1 2:研究流程圖 5 圖 1 3:研究架構圖 6 圖 2 1:TCRI(信用風險指標)評等的分級 16 圖 3 1:107年發行可轉換公司債平均轉換溢價率統計 24 圖 3 2:107年發行可轉換公司債平均首次賣回收益率統計 25 圖 3 3:107年發行可轉換公司債平均發行價格;面額之百分之100以上 26 圖 4 1:C2現股股價週K線走勢圖截至2020/4/13 39 圖 4 2:C2 CB股價週K線走勢圖截至2020/4/13 39 圖 4 3:C3現股股價週K線走勢圖截至2020/4/13 40 圖 4 4:C3 CB 股價週K線走勢圖截至2020/4/13 41 圖 4 5:C4現股股價週K線走勢圖截至2020/4/13 42 圖 4 6:C4 CB 股價週K線走勢圖截至2020/4/13 42 圖 4 7:C9現股股價週K線走勢圖截至2020/4/13 43 圖 4 8:C9 CB股價週K線走勢圖截至2020/4/13 44   表目錄 表1-1:近三年來可轉債發行的金額與件數 3 表2-1:現金增資/SB/CB三者的比較 8 表2-2:相關學說彙整 18 表2-3:情境分析相關學說彙整 21 表3-1:運用條件的設定,分析發行可轉換公司債各案例對各方最有利的條件 28 表3-2:十檔發行的可轉換公司債發行條件 29 表3-3:十檔發行的可轉換公司債,對三方的交集彙整表 32 表4-1:C2五條件及三方情境探討 34 表4-2:C3五條件及三方情境探討 35 表4-3:C4五條件及三方情境探討 36 表4-4:C9五條件及三方情境探討 37

    英文部分
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