本研究旨在探討美國共計三次的量化寬鬆政策中，所釋放出流至亞洲的熱錢對台灣股市所造成的影響及關聯性為何，並逐步探討期間與台灣連動性較高的通貨匯率，以及外資買賣超對台灣股市的影響，同時檢視美國共計三次的量化寬鬆政策，期間所選定的變數對台灣經濟市場所造成的影響與關連是否具有一致性。
　　研究方法為利用VAR模型探討QE1、QE2、及QE3開始實施至2012/4/31止，共計三段期間之選取變數(包含台灣加權指數報酬率、外資買賣超變動、美元指數、歐元、日圓、韓圜及人民幣之匯率變動率)的領先、落後關係為何。
　　其實證結果顯示，以QE1期間來看，台股報酬率會「Granger影響」外資買賣超變動，且台股報酬率對來自外資買賣超變動發生衝擊的反應呈正向反應；而以QE2期間來看，台股報酬率亦會「Granger影響」外資買賣超變動，不過台股報酬率對來自外資買賣超變動發生衝擊的反應則不明顯，僅略呈正向反應；以QE3開始實施起至2013/4/30這段期間來看，台股報酬率與QE1及QE2期間所錄得之結果相同，均會「Granger影響」外資買賣超變動，且台股報酬率對來自各變數之衝擊反應均於第四期後收斂，其中以對外資買賣超變動、韓圜及人民幣匯率變動率之衝擊反應呈正向反應，而美元指數變動率亦「Granger影響」台灣加權指數報酬率、外資買賣超變動、歐元及人民幣匯率變動率，且台股報酬率對來自美元指數變動率發生衝擊的反應則為先負向再正向。

　　This study is mainly to investigate the three times quantitative easing policy in the US, which release hot money to Asia and all over the world, and it researches the impact on the stock market of Taiwan. In this study, the variables used are the return of TAIEX, the net foreign buy/sell position, the US Dollar Index, exchange rate of EUR, JPY, KRW, and CNY, and these variables are need to examine if it’s impact on Taiwan’s stock market would be consistent from QE1 to QE3 or not.
　　In this study, the data period covers from November 2008 to March 2010, November 2010 to June 2012, and September 2012 to April 2013, and VAR model, Granger causality test, impulse response function and variance decomposition analysis are used to investigate the correlation between the selected variables.
　　The empirical results show that during QE1, the return of TAIEX Granger-causes the net foreign buy/sell position, and also the reaction of the return in Taiwan stock market from impulse of the net foreign buy/sell position is positive. During QE2, the return of TAIEX also Granger-causes the net foreign buy/sell position, but the impulse of the net foreign buy/sell position on the return of TAIEX is not significant. During QE3 so far, the return of TAIEX also Granger-causes the net foreign buy/sell position and convergence in lag 4. Besides, the reaction of the return in Taiwan stock market from impulse of the net foreign buy/sell position, change rate of KRW and CNY are all positive. And the change rate of US dollar index Granger-causes the return of TAIEX, the net foreign buy/sell position, and the change rates of EUR and CNY. But the reaction of the return in Taiwan stock market from impulse of change rate of US dollar index is negative first, then positive.

Bahmani-Oskooee, M. and I. Domac, 1997. Turkish Stock Prices and the Value of
Turkish Lira, Canadian Journal of Development Studies 18: p.139-150
Choe, H., B. Kho, and R.M. Stulz, 2000. Do domestic investors have more valuable
information about individual stocks than foreign investors? Working paper,Ohio State University.
Chow, E.H., W.Y. Lee, and M.S. Solt, 1997, “The Exchange Rate Risk Exposure of Asset Returns”, Journal of Business, 70, pp.105-123.
Dickey, D. A. and W. A. Fuller, 1979,”Distribution of estimators for autoregressive time series with a unit root.”, Journal of American Statistical Association, Vol.84,pp. 427-431.
Dickey, D. A. and W. A. Fuller, 1981,”Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with a UnitRoot,” Econometrica, Vol. 49, No. 4, pp. 1057-1072.
Engle, R.F. and C.W.J. Grangeer, 1987. “Co-integration and Error Correction
Representation , Estimation and Testing.” Econometrica, Vol.66.
Johansen, S. and K. Juselius, 1990,“Maximum Likelihood Estimation and Inference on Cointegration with Application to the Demand for Money,” Oxford
Bulletin of Economics and Statistics, 52:169-210.
Johansen, S., 2000, “Modelling of cointegration in the vector autoregressive model,” Economic Modelling, 17(3):359-373.
Ma, C. K. and G. W. Kao 1990. On Exchange Rate Changes and Stock Price Reactions, Journal of Business Finance and Accounting, 17, p.441~449.
Nieh, C. C. and C. F. Lee, 2001, Dynamic Relationship Between Stock Prices and
Exchange Rates for G-7 Countries, Quarterly Review of Economics and Finance.41(4), p.477-490
Sims, C. A., 1980, ” Macroeconomics and Reality,” Econometrica, Vol. 48, No. 1, pp. 1-48.
Solnik, B. H. 1984. Stock and Money Variables：The International Evidence, Financial Analyst Journal. March/April. PP.69-73.
Thorbecke, W., 1997. " On Stock Market Returns and Monetary Policy," Journal of
Finance, American Finance Association, vol. 52(2), pages 635-54,
Wang, L., and C. Shen, 1999. Do foreign investments affect foreign exchange and stock markets — the case of Taiwan. Applied Economics 31, 1303-1314.
尤瑋鍾 (2006) 股市衝擊對匯率、股價與外資的影響，逢甲大學經濟學系碩士班碩士論文
江函謙 (2013) 股價報酬指數、基差與期貨、選擇權大額交易人未平倉契約之動態關係，國立台灣科技大學財務金融研究所碩士班碩士學位論文
范馨云 (2005) 三大法人與台灣一般投資大眾之競價優勢比較，國立東華大學國際經濟研究所
吳宗隆、徐清俊 (2003) 台股市場與外匯市場報酬與波動關聯性研究－雙變量GJR-GARCH（1,1）-M模型之應用，遠東學報第二十卷第四期，p.799~816
李存修 歐雲蘭（1995），外資與股市波動性的探討，基層金融第三卷第一期，pp.47-75。
李允正（1995） 開放外資對臺灣股市之影響，國立中正大學財務金融所碩士論文。
李孟哲 (2006) 美元與歐元間之匯率波動對台灣加權股價指數波動之關聯性研究，南華大學財務管理研究所碩士論文
金鐵英、王昭文、吳訂宜 (2007) 台股之弱式效率市場檢定，高苑學報第十三卷，p191~220.
林建宇 (2004) 匯率與股價不對稱因果關係之實證研究：以台灣為例，國立東華大學國際經濟研究所碩士論文
林育秀 (2008) 新台幣對人民幣與美元的匯率波動對台灣出口的影響，陽科技大學財務金融系碩士論文
林淑芬 (2010) 外資投資行為對台灣50基金主要成分股報酬率的影響，樹德科技大學金融與風險管理系研究所碩士論文
林端玲 (2012) 指數期貨報酬、價差與未平倉量及委託單資訊之關聯性研究-以臺指期為例，國立成功大學財務金融研究所碩士論文
姜淑美、鄭婉秀、邱建良 (2003) 外資交易行為、股市及匯市動態關係之研究，風險管理學報第五卷，第一期2003年3月，p.45~64.
胡家麒（1998） 外資、投信法人投資機構買賣超與證券股股價報酬率之互動關係之實證研究，國立中興大學企業管理研究所碩士論文。
游慧雯 (2005) 台灣股匯市與美國及日本股市之關聯性研究，國立成功大學企業管理研究所碩士論文, 新與管理國際學術研討會論文
張錫杰 (1993)，台灣地區股價與匯率、利率之互動關係-VAR模型之應用，中原大學企業管理研究所碩士論文。
張德仁 (2005) 人民幣實質匯率之研究，國立政治大學行政管理碩士學程社會財經組論文
張力仁 (2005) 新台幣、日幣與歐元對美元匯率關聯性探討，天主教輔仁大學金融研究所在職專班碩士論文
張明輝 (2007) 人民幣匯率趨勢之預測--以日本、台灣匯率與總體經濟變動關係為例天主教輔仁大學金融研究所在職專班碩士論文
張治儀 (2007) 匯率動態與經濟基本面：亞洲各國實證，國立東華大學國際經濟研究所碩士論文
張勻芃 (2008) 台灣地區匯率與股價聯動性之研究，銘傳大學經濟學系碩士班碩士論文
許淑涓 (2008) 匯率波動與台灣電子股股價指數報酬率之關係研究，國立暨南國際大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文
郭富源 (2007) 外資買賣超對投資績效的影響-以台灣50指數為例，國立中央大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文
陳盛通 (2001) 開發中國家貶值緊縮效果-以台灣及韓國為例，中山大學經濟學研究所碩士論文
陳家雄 (2005) 匯率波動與外資買賣：馬可夫轉換模型之運用，天主教輔仁大學金
融研究所碩士論文
陳伶青 (2008) 考量結構性轉變下人民幣匯率變動對台灣中國概念股股價之影響-以非電子股為例，義守大學財務金融學系碩士班碩士論文
陳小萍 (2011) 中國概念股股價報酬與上海綜合股價指數報酬及中國景氣領先指標之關聯性研究─以台灣上市食品類股為例，國立成功大學財務金融研究所碩士論文
陳仕偉、陳姿君 (2011) 匯率引導股價或股價引導匯率-G7的實證研究，經濟與管理論叢，p.103~129
陳俊杰 (2012) 匯率與股票市場之不對稱相關性，中央大學統計研究所碩士論文
曾林鈴 (2002) 匯率對股價的影響─以台灣、香港、大陸Ｂ股市場為例，國立成功大學企業管理研究所碩士論文
曾怡萍 (2008) 不確定的貨幣政策宣告與匯率之動態走勢：Holmes-Smyth效果，嶺東科技大學財務金融研究所碩士論文
黃聿銘 (2008)，台灣領先指標對景氣循環預測能力的探討，國立中央大學經濟學系碩士論文
楊欣怡(1997)，亞太各國股價指數與匯率互動關係之實證研究，國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
楊奕農 (2005) 時間序列分析:經濟與財務上之應用，雙葉書廊，p.47~357
楊子鐸 (2008) 美國貨幣政策對台灣匯率的影響，國立成功大學政治經濟學研究所碩士論文
蔡坤助 (2005) 台灣股、匯市與美國股市之連動關係：三元GJR GARCH-X之應用，
義守大學財務金融學系碩士班碩士論文
蔡菀玳 (2012) 台灣與南韓匯率變動對進出口貿易的影響-SVAR模型之應用，國立屏東商業技士學院國際企業研究所碩士論文
劉祥熹、李崇主 (2000) 台灣地區外資、匯率與股價關聯性之研究－VAR與VECM之應用，證券市場發展，第12卷第3期，p.1~41
劉怡孜 (2011) 油價、金價、匯率與股價關聯性之研究，世新大學管理學院財務金融學系碩士學位論文
鄭義崧（2011），美國、中國、印度、巴西、俄羅斯五地股市指數關聯性之研究-以美國量化寛鬆貨幣政策實施前後期為例，國立中央大學財務金融學系碩士論文。
賴倫志 (2005) 外資買賣超對台灣股價加權指數影響之研究，樹德科技大學金融保險研究所碩士班碩士論文
盧信銘 (2002) Random Walk Hypothesis in Exchange Rate Reconsidered，國立臺灣大學經濟學研究所碩士論文
錢盡忠 (1988)，台灣地區匯率與股票價格關係之研究，國立政治大學企業管理研究所碩士論文。
蕭孟柔 (2005) 海外存託憑證與標的股間之動態傳遞關係，義守大學財務金融學系碩士班碩士論文
黎青良 (2012) 動態策略投資組合之探討-以台、澳、美股價指數為例，朝陽科技大學財務金融系碩士論文
鍾國忠 (2005) 外資買賣台股時點之研究，國立成功大學高階管理碩士在職專班碩士論文計畫
鍾建屏、王緁妶 (2012) 人民幣國際化對台灣金融市場與金融穩定的影響，2012創新與管理國際學術研討會會議論文
蕭山隆 (2004) 台股報酬多因子分析之研究：以外在變數及時間數列為例，朝陽科技大學財務金融系碩士論文