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Author: 蔡宜庭
Yi-Ting Tsai
Thesis Title: 企業生命週期對初次上市公司期初報酬影響之探討
The Impact of Business Life Cycle on the Performance of Initial Public Offering Firms
Advisor: 謝劍平
Joseph C.P. Shieh
Committee: 梁瓊如
Chiung-Ju Liang
陳俊男
Chun-Nan Chen
Degree: 碩士
Master
Department: 管理學院 - 財務金融研究所
Graduate Institute of Finance
Thesis Publication Year: 2016
Graduation Academic Year: 104
Language: 中文
Pages: 41
Keywords (in Chinese): 企業生命週期初次上市股價報酬
Keywords (in other languages): business life cycle, IPO, stock return
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國內外企業生命週期相關文獻,多是研究企業生命週期不同階段對公司營運決策和公司價值的影響,較少針對資本市場的影響進行研究。然而,近年來在台灣資本市場,公開發行已然變成企業籌資的主要管道。因此,本研究將針對企業生命週期對資本市場之影響進行探討,研究主要分為兩個層次,首先,就不同企業生命週期樣本群組兩兩之間股價報酬表現進行統計檢定,了解企業生命週期對公司上市初期股價報酬率是否有顯著影響,接著加入影響股價表現相關之變數進行迴歸分析,進一步分析影響各生命週期股價表現之因子是否有所差異。
本研究實證結果發現成長期上市樣本公司報酬率平均數皆顯著較成熟期上市樣本公司表現更佳,但是成長期與衰退期、成熟期與衰退期之間的報酬率平均數則無顯著差異。第二部分的實證結果,發現公司規模、產業別、營收成長率對於成長期、成熟期、衰退期公司股價報酬率之影響皆不顯著;資本支出率對於成熟期樣本公司股價表現有正向影響,此外,資本支出率、營收成長率對於衰退期樣本公司股價表現無顯著影響皆符合本研究之假設。而針對大盤股價指數的部分,其結果顯示大盤之波動對於成長期、成熟期股價報酬率有顯著正向之影響,符合本研究之假設,但對於衰退期公司股價報酬率則無顯著影響。
本研究實證結果肯定企業生命週期對於公司上市初期之表現有顯著影響,建議後續研究者可以加入初次上櫃公司以及企業上市後較長期間之股價表現一起探討,或嘗試加入更多可能之變數,讓整體模型配適度更佳,研究更加完整。


The previous research on business life cycle, most focused on the impact on corporate operating strategy and enterprise value. There is not much research on the effect upon capital market; however, public offering has become one of the necessary financing channel in Taiwan. Therefore, this paper liked to investigate the relationship between capital market and business life cycle. For these purposes, we used two main methods: one is T and F test to check if there is any difference of initial stock return between growth firms, maturity firms and decline firms, and the other is regression method to figure out the the relevance between variables and initial stock return in different business life cycle group.
The empirical results indicated that the mean of initial stock return of growth firms are higher than maturity firms but has no differences with decline firms. The test result between maturity firms and decline firms also has no differences. In the second part of our empirical results, our findings indicated that the firm size, industry and sales growth rate have no significant relation with firms’ initial stock return. Capital expenditure rate is positively related to maturity firms’ initial stock return. However, capital expenditure rate and sales growth rate have no significant impact on decline firms’ initial stock return, providing an evidence to the research hypothesis. For the stock market index, the results prove that the initial stock return of growth firms and maturity firms are positively related to the variance of stock market.
This paper provides an evidence that business life cycle has a certain impact on the stock performance of initial public offering firms. Being a more complete study, the future studies can add OTC market’s IPO firms and more other variables to enhance model explanation of regression.

摘 要 I ABSTRACT II 誌 謝 III 目 錄 IV 圖目錄 V 表目錄 VI 第壹章 緒論 1 第一節 研究動機與背景 1 第二節 研究問題與目的 3 第三節 研究架構與流程 3 第貳章 文獻探討 6 第一節 企業生命週期之理論分析與文獻回顧 6 第二節 企業生命週期對公司初次上市績效之影響 9 第三節 影響企業生命週期各期上市股價報酬因子之探討 11 第四節 假說建立 14 第參章 研究方法 15 第一節 樣本資料來源、期間與選取標準 15 第二節 企業生命週期之分類方法 16 第三節 研究變數定義 18 第四節 複迴歸模型 21 第肆章 實證結果分析 22 第一節 企業生命週期分類結果 22 第二節 股價報酬率之統計分析 24 第三節 複迴歸分析 30 第伍章 結論與建議 36 第一節 研究結論 36 第二節 研究限制與後續建議 39 參考文獻 40

(一) 中文部分
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