本研究以Black and Scholes（1973）選擇權評價模式為基礎，利用人工智慧領域中模糊理論（Fuzzy Theory）之概念，將模糊實質選擇權評價模式（Fuzzy Real Option Valuation）應用於投資專案評價。
根據Robert, Mark and Amrit（2005）之分類，將實質選擇權類型分為延遲選擇權、階梯選擇權、擴張緊縮選擇權、轉換選擇權、放棄選擇權、策略選擇權等共六類，以個案探討之方式，蒐集國內外相關個案資料及數據，將六類實質選擇權分別評價，並與傳統淨現值法（Net Present Value）作比較，期望能以一較全觀之角度剖析投資專案之價值。
本研究之研究成果可歸納為：
1.高風險高波動且具有管理彈性之投資專案，較適合利用實質選擇權評價可避免專案價值被低估，且更適切的描述專案之價值。
2.傳統上，當實質選擇權評價完畢後，會以敏感度分析分析實質選擇權之價值之波動情形，然敏感度之選取並無一特定標準，使其結果容易混淆決策之選擇，在導入模糊理論後，在選擇權評價之初，給予管理者訂定參數模糊之空間，可獲得一更具意義之結果，清楚的告訴管理階層投資專案收益最有可能獲利區間，以及最大可能收益，最大可能損失等重要數據。
3.本研究以最常用的六種實質選擇權類型出發，以選擇權的角度思維投資專案的管理彈性價值，以免落入使用傳統資本預算評價方法之窠臼，更適切評估專案之價值。
4.本研究在模型的發展上從最原始的Black and Scholes 歐式買權評價方式出發，並配合不同實質選擇權類型，使用了多種評價過程，包含單純之歐式買權評價、Pindyck Robert(1988)的擴展式淨現值模型、美式買權模型、歐式賣權模型等，以多變的實質選擇權評價模型來謀和各投資專案之專屬管理彈性價值，更能適切評價專案價值。
5.透過本研究之個案探討，更能確定傳統資本預算評價法的確在某些情境下無法適用，需尋求其他評價法之支援。

This research is based on Black and Scholes option valuation formula. And uses the concept of Fuzzy Theory to improve the performance of ROV(Real Option Valuation). So we apply a FROV(Fuzzy Real Option Valuation) model by combining Fuzzy Theory with ROV to valuate investment projects. According to Robert, Mark and Amrit(2005), we divide real options into six types which are Defer Option, Stage Option, Change Scale Option, Switch Option, Abandon Option and Strategic Option. In the literature, we apply the FROV model to valuate these six cases of real options and compare with the traditional Net Present Value approach.
The conclusions of this research are presented as follows:
1.The FROV model is more proper for the investment projects with higher risk and higher volatility. Most investment projects with management flexibility are undervalued when using traditional Discounted Cash Flow approaches. So we could valuate these kinds of projects more accurately by applying FROV model.
2.Traditionally, we use sensibility and scenario analysis after real option valuation. But the volatility breadth of the analysis is too subjective and difficult to define. When we use FROV model instead of traditional real option model, we find that it’s more intuitive and practical. It can provide a broad perspective of investment projects for the decision makers.
3.This research uses six types of real options to valuate investment projects. It can valuate investment projects more properly from a real option viewpoint.
4.This research applied different valuation models to valuate different kinds of investment projects. Including European Call Option Model, European Put Option Model, American Call Option Model and Expanded Net Present Value Model.
5.From the research, we can know that traditional approaches cannot valuate some investment projects in some cases. They need other approaches to improve the performance of valuation.

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