公司治理與經營績效因果關係之研究｜國立臺灣科技大學博碩士論文系統

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研究生：	林湘玲 Hsiang-Ling Lin
論文名稱：	公司治理與經營績效因果關係之研究 A Research of the Relationship between Corporate Governance and Management Performace
指導教授：	徐中琦 Jon-Chi Shyu
口試委員:	劉邦典 Pang-Tien Liu 梁榮輝 Jung-Hui Liang
學位類別：	碩士 Master
系所名稱：	管理學院 - 財務金融研究所 Graduate Institute of Finance
論文出版年：	2007
畢業學年度：	95
語文別：	中文
論文頁數：	75
中文關鍵詞：	公司治理、經營績效、中華公司治理協會、結構方程模式、線性結構關係
外文關鍵詞：	corporate governance, management performace, China Company Management Association, Structure Equation Model, Linear Structure Relation
相關次數：	點閱：203 下載：19
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本研究主要是以中華公司治理協會之「上市上櫃公司制度評量」為藍本，配合公司治理相關文獻以及實務經驗，以2005年上市298家電子公司為研究樣本，利用結構方程模式(SEM)為基礎，針對公司治理評量的指標及構面，探討公司治理對經營績效的影響及其因果關係。本研究之公司治理七項構面，分別為股權結構、內部人持股、董事會職能、股東權益保障、資訊揭露透明度、管理階層紀律及經營績效。研究結論如下：
針對前六項構面對經營績效影響的實證結果，以股東權益保障影響權重最高，其次為股權結構，第三為管理階層的紀律，第四則為董(監)事會職能；至於內部人持股及資訊揭露透明度對經營績效影響，則不具有顯著性影響。因果關係中則是內部管理因素(董監事會職能、股東權益保障、資訊揭露透明度及管理揭層紀律)明顯大於外部股權因素(股權結構及內部人持股)，亦即內部管理的各項因素對經營績效具有顯著性的影響。
至於公司內部管理中，管理階層的紀律對經營績效影響亦達顯著性水準，本項構面又以經理人變動頻率及董(監)事辭任頻率對管理階層的紀律影響權重最為顯著。至於董(監)事會職能對經營績效影響亦達顯著影響，研究結果顯示無論獨立或非獨立董(監)事，席次數與經營績效呈現負向關係，席次越高對經營績效越容易產生不利的影響。
至於資訊揭露透明度對經營績效並不具顯著影響，且對經營績效的權重較其他構面低，實證結果顯示投資人從公開資訊相關系統取得公司資訊中，並無法判斷該公司經營績效是否良好，亦即目前台灣股市對於資訊揭露透明度並非十分重視，資訊揭露仍停留在對主管機關之法令遵循，對於資訊不對稱市場情況改善仍有待提升。。
建議企業建立公司治理機制時，應重視股東權益保障的相關政策，發揮董事會職能，避免董監事席次過度膨脹，慎選企業經理人強化管理階層紀律。建議主管機關加強公司治理評量機制能有效提升企業經營績效，讓企業樂於建立公司治理制度；另外在評量的項目中，彙整有關法令遵循的相關指標，觀察上市櫃公司對法令遵循重視程度，並且增加董事會職能相關指標的權重，讓公司治理的核心--〝董事會〞得以充分扮演推手的角色。

This study is based on the structure of public companies’ system review of China Company Management Association with the corporate governace records and practical experience. Studied on sampling a total of 298 public electronic companies in the 2005, and used Structure Equation Model as a base for reviewing both of target and structure phase of the corporate governace and further explored the consequences affected by the company’s performance. This research is analysed with seven variances, shareholder’s structure, internal shareholders , board of directors (supervisors) function, stockholders’ rights, information exposed transparency, management’s discipline to the influence of managment performance correctly.

Conclusion of my study is as follows:
--Regarding the influence on management performace, the shareholder’s rights are highest than the others , secondly it is the shareholder’s structure, the third is the management’s discipline, the fourth is the board of directors (supervisors) function; but the internal shareholders and the information exposed transparency unobviously
influence to management performance.
-- The internal factor (board of directors function / stockholders’ rights / information exposed transparency / management’s discipline ) obviously influence on the company’s managment performance, and be greater than the external factor (shareholder’s structure / internal shareholders) on it.
--In the internal factor, the discipline would be even more affected if changing personnel frequency on special manages and directors / supervisors . This study results also revealed whatever seating of the independent or the non-independend directors(supervisors) reflected negative operating performance and it would cause unfavorable influence to the operating performance if more seating involved.
-- It doesn't obviously affect the performance of managing to disclose for information, the company information which investors take from the market in which is unable to judge the management performance of this company, and Taiwan’s stock market does not pay that much attention to reveals information at present, this still needs to be improved continuely, not only to follow the government regulations .

Suggestion of my study is as follows:
--Advising the company should pay attention to the policy of the shareholder’s right related, avoid too much seating of the directors (supervisors) and enhance the function of the directors. While the enterprise choose manager must be discreet.
--Advising the government to strengthen the function of the supervisory system that the listed company pay attention to the execution of the law, and increase the proportion of the board of directors function that the board of directors be fully enforce of the supervised function.

第一章  緒論..........................................1
1.1  研究背景.............................................1
1.2  研究動機與目的.......................................2
1.3  研究流程.............................................4
第二章  法令與文獻探討................................5
2.1  我國公司治理評量與相關法令修訂........................5
2.2  股權結構、董監事持股與管理者持股與公司績效相關之文獻
內外相關文獻探討.....................................11
2.3  資訊揭露與透明度與公司績效相關之文獻.................13
2.4  公司治理其他相關之文獻...............................16
第三章  研究方法....................................18
3.1  方法的設計...........................................18
3.2  研究的方法...........................................19
3.3  資料的建立...........................................22
3.4  資料的分析...........................................30
3.5  變數的定義...........................................32
第四章  實證結果與分析...............................36
4.1  資料準備與篩選.......................................36
4.2  驗證性因素分析.......................................41
4.3  結構方程模式之路徑分析...............................45
4.4  殘差分析.............................................58
第五章  結論與建議....................................60
5.1  研究結論.............................................60
5.2  研究限制.............................................61
5.2  研究建議.............................................62
參考文獻..............................................65
附錄..................................................68
圖目錄

圖1-1 研究流程圖......................................4
圖2-1 公司治理制度評鑑架構圖..........................6
圖3-1 結構方程模式(SEM)分析...........................19
圖3-2 外部股權因素變項測量圖..........................33
圖3-3 經營績效變項測量圖..............................34
圖3-4 路徑圖一........................................35
圖3-5 路徑圖二........................................35
圖4-1 公司治理對經營績效影響路徑圖....................51
圖4-2 因果關係分析路徑圖..............................56
圖4-3 標準化莖葉圖....................................58
圖4-4 標準化殘差圖....................................59
表目錄
表3-1 結構方程模式各項參考指標........................21
表3-2 2005年台灣股票市場概況表.......................23
表3-3 2005年北美半導體接單出貨比.....................23
表3-4 上市櫃公司治量評量表............................24
表3-5 研究變數彙總表..................................27
表3-6 變數測量彙總表..................................29
表3-7 內部管理因素變項測量彙總表......................33
表4-1 測量變項常態分配檢視表..........................36
表4-2 共變矩陣彙總表..................................39
表4-3 內衍測量變項被外衍潛在變項解釋之迴歸矩陣........43
表4-4 外衍潛在變項共變矩陣分析........................44
表4-5 測量變項誤差量估計分析..........................44
表4-6 內衍變項因果關係分析............................47
表4-7 內衍測量變項被外衍潛在變項解釋之迴歸矩陣........47
表4-8 內衍潛在變項被外衍潛在變項解釋之迴歸矩陣........48
表4-9 外衍潛在變項共變矩陣............................49
表4-10 模型結構整體分析效果...........................50
表4-11 因果關係彙總表.................................51
表4-12 內衍變項間因果關係分析.........................51
表4-13 潛在變項迴歸係數估計...........................51
表4-14 內衍變項的解釋殘差.............................53
表4-15 結構模型對內衍潛在變項的解釋估計...............54
表4-16潛在變項路徑分析結構模型分解效果...............54
表4-17最大概似估計法契合度指標彙整表.................57

                                

參考文獻

一、國內部份
文獻部份：
1. 王繼和，「公司治理機制與經營績效之關係研究：以台灣上市櫃電子公司為例」，雲林科技大學財務金融系碩士論文。
2. 江彥墅，「企業併購決策因素分析之研究—以台灣上市櫃公司為例」，台灣科技大學資訊管理系EMBA碩士學位論文。
3. 江哲光，「應用結構方程模式之問題和謬誤」，香港教育學報第25卷第1期，西元1997年。
4. 邱皓政，「態度測量與心理測驗發展與檢驗的新趨勢：結構方程模式的應用」，世新學報，民國八十六年。
5. 邱皓政，「結構方程模式—LISREL的理論、技術與應用」，台北市：雙業書廊出版，民國九十四年。
6. 何里仁，「公司治理之資訊透明度與績效評核關聯性之研究」，逢甲大學會計與財稅研究所未出版碩士論文，民國九十二年。
7. 林尚志，「我國公司治理評等指標建立之研究」，政治大學會計學系碩士論文，民國九十三年。
8. 林淑棻，「公司股權結構、董事會組成結構以及財務政策與公司經營績效關係之研究」，政治大學財務管理研究所未出版碩士論文，民國九十二年。
9. 林欣怡，「公司資訊透明度與權益資金成本之關係探討」，中山大學財務管理系研究所碩士論文，民國九十二年。
10.莊尚志，「資訊揭露程度與資金成本關係之實證研究」，東吳大學會計學系未出版碩士論文，民國九十二年。
11.張訓華，「股權結構、董事會組成與企業當年財務績效—以77年度會計報酬為準」，東吳大學管理研究所未出版碩士論文，民國八十年。
12.張旭玲，「我國股票上市公司股權結構暨經營績效之研究」，成功大學會計研究所未出版碩士論文，民國八十七年。
13.張正德，「上市公司整體資訊揭露透明度對股價行為之影響-資訊評鑑制度效益之探討」，東吳大學會計學系碩士論文，民國九十五年。
14.曾素花，「我國現階段公司治理之問題研討」，中原大學會計學系碩士論文，民國九十四年。
15.葉銀華、李存修、柯承恩，「公司治理與評等系統」，台北市：商智文化出版，民國九十一年。
16.劉倩妏，「以投資人關係為目的之資訊揭露」，中正大學企業管理所未出版碩士論文，民國九十一年。
17.戴正雄，「公司治理對股利政策與庫藏股決策之影響」，輔仁大學會計學系碩士論文，民國九十五年。

相關主管機關；
1. 社團法人中華公司治理協會，「CG6002 上市上櫃公司治理制度評量說明手冊」，行政院金融監督委員會證券期貨局委託，民國九十五年。
2. 財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會，「第四屆資訊揭露評鑑系統評鑑指標及說明」，民國九十五年。

剪報資訊：
1. 工商時報，「蔡金拋：證券交易法修正與公司治理」(D3版)，民國九十五年二月十日及十七日。
2. 工商時報，「洪佩琪：股東與經營者間資訊不對稱之弭平」(A10版)，民國九十四年三月二十四日。
3. 商業周刊，「盧怡安：五大指標避開地雷股—拒當仁慈投資人」，民國九十三年六月二十八日。
4. 工商時報，「呂雪彗：政院祭出公司治理十戒」(A2版)，民國九十六年一月二十五日。
5. 會計研究月刊電子報，「吳琮璠：國內公司治理規範剖析」「財會頭條：十項公司治理補強措施將上路」，九十六年一月二十九日。
6. 工商時報，「周慧如：OECD伊薩森：公司治理企業生存原則」(A2版)，民國九十三年十一月六日。
7. 工商時報，「王信人、施姵帆：國際會計師學會建議：應制訂全球一致的年報揭露原則」(A2版)，民國九十三年十一月六日。
8. 工商時報，「馬淑華：龔照勝：推動公司治理企業是核心引擎」(A7版)，民國九十三年十一月六日。
9. 公司治理論壇，「蔡明介：高科技公司的治理觀點」，Sorce:Media Tek，民國九十四年。

二、國外部份

1. Bartov, E. (1991), “Open-Market Stock Repurchases as Signals for Earnings and Risk Changes,” Journal of Accounting and Economics, Vol.14, pp.275-294.
2. Botosan, C. A. (1997) , “Disclosure level and the cost of equity capital”, The Accounting Review 72: 323-349.
3. Claessen, S., S. Djankov, J. Fan, and L. H. P. Lang. (2002) , “Disentangling the incentive and entrenchment effects of large shareholdings.”, Journal of Finance 57: 2741-2771.
4. Denis, D., D. Denis, and A. Sarin, (1994), “Information Content of Dividend Changes: Cash Flow, Signaling, Overinvestment, and Dividend Clienteles,” Journal of Financial and Quantitative Analysis 29, 567-587..
5. Easterbrook, F. H. (1984), “Two Agency-cost Explanations of Dividends,” American Economic Review, 74, 650-659. 12. Jensen (1986)
6. Fan, Joseph P. H., and T. J. Wong. (2002), “Corporate Ownership Structure and the Informativeness of Accounting Earnings in East Asia”, Journal of Accounting and Economics..
7. Jensen, M. C., and R. S. Ruback. (1983) , “The market for corporate control: The scientific evidence”, Journal of Finacial Economics 11: 5-50..
8. Jensen, M. C., and W. H. Meckling., (1976), “Theory of the firm: Managerial behavior, agency cost and ownership structure.’’Journal of Financial Economics 3: 305-360.
9. Kesner, I. F. (1987) , “Directors stock ownership and organization performance: An Investigation of fortune 500 companies”, Journal of Management 13: 499-507.
10. Mitton, T., (2002), “A Cross-Firm Analysis of The Impact of Corporate Governance on The East Asian Financial Crisis.”Journal of Financial Economics, 64, pp.215-241..
11. Morck, R., A. Sheifer, and R. W. Vishny. (1988) , “Management ownership and Market valuation: An empirical analysis”, Journal of Financial Economics 20: 293-315.
12. Pound, J. (1988) , “Proxy contests and the effecincy of shareholder oversight”, Journal of Financial Economics 20: 237-265.
13. Salancik, G. R., and Pfeffer, J., (1980) , “The Effects of Owership and Performance on Excutive in U.S. Corporations.” Academy of Management Journal, 23 pp.653-664.
14. Shleifer, A., and R. W. Vishny. (1997) , “A survey of corporate governace”, Journal of Finance 52: 737-783.

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