本研究欲了解依據持股人數變化與股價變化之相關性所形成的投資策略是否能獲得異常報酬。研究對象為紡織纖維產業、電機機械產業、及航運業，三種產業之所有上市櫃公司，探討分析自2008年10月至2013年10月，月集保戶股權分散表的人數變動與股票每月報酬率之相關性，選取正向相關性較高的樣本公司，建立投資組合，並以自2013年11月至2014年1月間股價進行實證研究，以平均調整法模式與市場模式，分別檢驗此投資組合是否能獲得異常報酬。分析結果歸納如下:
1.以平均調整法進行之實證研究，結果顯示不論選擇相關係數值達0.4以上、相關係數值達0.5以上、或相關係數值達0.6以上之投資組合，異常報酬率皆不顯著異於0。
2.以市場模式進行之實證研究，結果顯示不論選擇相關係數值達0.4以上、相關係數值達0.5以上、或相關係數值達0.6以上之投資組合，異常報酬率皆不顯著異於0。
3.選擇相關係數值較高之投資組合，其平均異常報酬率會較高。

This research intends to investigate the relationship between the stock prices and the monthly change of shares in individual securities, and use the relationship to build an investment strategy to know if the strategy could make profit. The study period covers from October, 2013 to January, 2014. The historical data of the companies in the textile industry, the electrical machinery industry, and the shipping industry are analyzed.
　　The study calculates the correlation coefficients to investigate the relationship between the stock prices and the monthly change of shares and uses the correlation coefficients as thresholds to form a portfolio with positive figures. To check if the strategy could make profit, this research uses the Mean-Adjusted Returns Model and the Market Model to examine the average abnormal return of the portfolio.
　　The results indicates that: First, under the Mean-Adjusted Returns Model, the portfolio formed by the samples stocks with the correlation coefficients higher than 0.4, 0.5, or 0.6, could not earn abnormal return. Second, under the Market Model, the portfolio formed by the samples stocks with the correlation coefficients higher than 0.4, 0.5, or 0.6, could not earn abnormal return. Last, The average abnormal return of portfolio with higher correlation coefficients is higher than those lower.

(一)中文文獻
1.邱士軒，「大戶籌碼與股價之分析探討 - 以網通設備類股為例」，國立交通大學，管理學院管理科學學程，碩士論文，2012年。
2.沈中華、李建然，「財務與會計實證研究必備」，一版，台北市：華泰，2000年。
3.吳婉綺，「內部人過去的申讓紀錄是否影響其後續交易的資訊內涵？」，靜宜大學，財務金融學系，碩士論文，2012年。
4.郭偉俐，「內部人交易對未來股票績效之影響-以台灣股市為例」，國立臺北大學，企業管理學系，碩士論文，2011年。
5.柯永仁，「外資與自營商買超行為對股價影響效果之探討」，國立中央大學，企業管理研究所，碩士論文，2000年。
6.游昇龍，「應用內部人交易訊息於股票投資之研究-以台灣上市航運類股為例」，國立臺北大學，企業管理學系，碩士論文，2013年。
7.黃俊凱，「台灣機構型投資人交易偏好之研究」，國立東華大學，企業管理學系，碩士論文，2009年。
8.楊廣涵，「外資與投信買賣超行為對財務績效預測效果之研究--以中大型股本公司為例」，銘傳大學，資訊管理學系碩士在職專班，碩士論文，2013年。
9.劉秋敏，「股市動能現象之研究-內部人持股變化之觀點」，雲林科技大學，財務金融系碩士班，碩士論文，2007年。
10.顏甄慧，「內部人,機構投資人與績效關聯性之研究」，國立高雄第一科技大學，金融營運所，碩士論文，2008年。
11.羅贊興、吳翰明、吳博聰、林宏錦，「證券市場人頭戶之探討-從市場監視觀點評析(上)」，證交資料期刊，539期，2007年

(二)英文文獻
1.Barber, B., Y. Lee, J. Liu, and T. Odean, “Just How Much Do Individual Investors Lose by Trading?”, The review of Financial Studies, 22, pp. 151-186, 2008.
2.Brown, S. J. and J. B. Warner, “Measuring security price performance”, Journal of Financial Economics, 8, pp. 205-258, 1980.
3.Brown, S. J. and J. B. Warner, “Using daily stock returns: the case of event studies”, Journal of Financial Economics, 14, pp. 3-31, 1985.
4.Seyhun, H. N., “Insiders’ Profits, Cost of Trading, and Market Efficiency”, Journal of Financial Economics, 16, pp. 189-212, 1986.

(三)其他參考資料
1.證券暨期貨法令查詢系統 http://www.selaw.com.tw。