以資料探勘建置臺指選擇權之 VXO與VIX指數｜國立臺灣科技大學博碩士論文系統

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研究生：	簡旺燁 Wang-Yeh Chien
論文名稱：	以資料探勘建置臺指選擇權之 VXO與VIX指數 A Development of VXO and VIX Index for TAIEX Options with Data Mining
指導教授：	余尚武 Shang-Wu Yu
口試委員:	羅乃維 Nai-Wei Lo 周子銓 Tzu-Chuan Chou
學位類別：	碩士 Master
系所名稱：	管理學院 - 管理研究所 Graduate Institute of Management
論文出版年：	2006
畢業學年度：	94
語文別：	中文
論文頁數：	47
中文關鍵詞：	臺指選擇權、資料探勘、資料分群、隱含波動率、VXO 、VIX 、交易策略、當日成交量、未平倉口數、選擇權、演算法
外文關鍵詞：	Data mining，Data clustering, Trading strategy、Trading volume、Open interest?
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臺指選擇權自2001年12月24日上市交易，短短幾年時間，在2005年交易量履創新高，投資人與法人競相投入參與交易，誠為一成功金融商品上市實例。而期權交易金融市場鼻祖，美國芝加哥期權交易所（CBOE）更進一步創立了以選擇權為標的的衍生性金融商品：由隱含波動率組成波動率指數（Volatility Index®：VIX®）而大放異彩，有「投資者恐慌指標（The investor fear gauge）」的美譽。因思效法，欲以臺指選擇權編制VIX指數，檢定其對大盤指數的預測效果。然因自2003年底，波動率指數有新、舊制之別，稱為VIX與VXO指數。本研究輔以資料分群演算法，編制臺指選擇權VXO與VIX指數，及資料探勘衍生的波動率指數。進而探討各種波動率指數的預測效果：

一、以統計分析之簡單線性迴歸，檢定各種波動率指數與大盤指數的相關程度。
二、運用波動率指數於臺指選擇權投資之交易策略。

研究結果顯示，唯一通過統計迴歸分析檢定的波動率指數是：以資料分群臺指選擇權隱含波動率之「當日成交量」、「未平倉口數」的權數分配與資料分群VIX指數貢獻度之相乘積。此衍生的波動率指數呈現與原始VIX指數完全相反的統計現象，即與大盤指數為正相關。而於交易策略的研究發現，新制VIX指數之月週期圖形顯示箱型現象，可作為轉折點預測推估之參考依據。

關鍵字：臺指選擇權、資料探勘、資料分群、隱含波動率、VXO、VIX、交易策略、當日成交量、未平倉口數、選擇權、演算法。

This article makes a development Volatility Index conveyed by TAIEX, following the new and old methods of CBOE Volatility Index® (VIX®). It examines VIX index and derivative index with data mining from trading volume and open interest.

The result shows that derivative index and TAIEX is highly connected. The index derives from implied volatility、data clustering、VXO and VIX index. The goal lies in demonstrates premier barometer of investor sentiment and market volatility.

This article also studies the trading strategy of VIX index before turning point in monthly cycle.

Keyword and phrase：TAIEX, Data mining，Data clustering, Implied volatility, VXO、VIX index, Trading strategy、Trading volume、Open interest、Options、Algorithm.

目　　錄
研究摘要 ...............................................III
ABSTRACT ................................................IV
謝　　辭 .................................................V
目　　錄 ................................................VI
圖　　表 ..............................................VIII
第一章　緒論 .............................................1
1.1.	研究動機與背景 ..................................1
1.2.	研究目的	........................................2
1.3.	研究內容	........................................2
1.4.	研究限制	........................................3
第二章　文獻回顧	........................................4
2.1.	Black – Scholes 選擇權評價模型與隱含波動率	 ...4
2.2.	波動率模型之預測能力 .............................5
2.3.	VXO與VIX指數的源由 ...............................6
2.4.	VXO與VIX指數之比較 ...............................7
2.5.	臺指選擇權VXO與VIX指數研究	......................10
2.6.	資料探勘方法論 ...................................11
2.7.	資料探勘演算法（Data Mining Algorithm）.......... 12
2.8.	資料分群K – Means演算法 .........................13
2.9.	研究方針歸納 .....................................14
第三章　研究方法 ..........................................15
3.1.	資料來源	.........................................15
3.2.	研究模型	.........................................15
3.2.1.	編制臺指選擇權VXO指數 ............................15
3.2.2.	資料分群臺指選擇權	................................17
3.2.3.	調整深度價外或深度價內選擇權隱含波動率 ...........19
3.2.4.	資料探勘臺指選擇權VXO指數 ........................20
3.2.5.	編制臺指選擇權VIX指數 ............................20
3.2.6.	資料探勘臺指選擇權VIX指數 ........................26
3.3.	研究方法流程 .....................................26
3.4.	研究品質檢驗 .....................................28
3.4.1.	檢驗隱含波動率 ...................................28
3.4.2.	VIX指數檢驗與計算方式調整 ........................30
第四章　實證結果與分析 ....................................31
4.1.	VIX指數與大盤指數實證圖形 ........................31
4.2.	VXO指數與大盤指數實證圖形 ........................32
4.3.	波動率指數統計迴歸分析 ...........................34
4.4.	波動率指數轉折交易策略 ...........................37
第五章　結論與建議	 ........................................39
5.1.	結論 .............................................39
5.2.	建議 .............................................40
5.3.	後續研究 .........................................41
參考文獻	..................................................42
作者簡介	..................................................47

圖　　表
圖表 一：S&P 100 and VXO Index from 1990 to 2004	....................7
圖表 二：S&P 500 and VIX Index from 1990 to 2004	....................8
圖表 三：VXO and VIX 編制理論比較表 .......................................8
圖表 四：臺指選擇權VXO/VIX指數編制參數比較表	............................10
圖表 五：CRISP-DM Version 1.0 ............................................11
圖表 六：資料探勘臺指選擇權之當日成交量與未平倉量 ........................14
圖表 七：臺指選擇權VXO指數編制方法比較表 .................................16
圖表 八：調整深度價外或深度價內選擇權隱含波動率 ..........................19
圖表 九：VIX指數 – 買賣權價差表 .........................................23
圖表 十：VIX指數 – 買賣權貢獻度表 .......................................24
圖表 十一：研究方法流程 ..................................................27
圖表 十二：隱含波動率之價差產出調整統計表 ................................28
圖表 十三：深度價外或深度價內選擇權隱含波動率再調整統計表 ................29
圖表 十四：價平選擇權履約價無交易記錄統計表 ..............................30
圖表 十五：買賣權價差相同記錄統計表 ......................................30
圖表 十六：2005年VIX指數與大盤指數圖形 ...................................31
圖表 十七：4年VIX指數與大盤指數圖形	.....................................32
圖表 十八：2005年VXO指數與大盤指數實圖形 .................................32
圖表 十九：4年VXO指數與大盤指數圖形	......................................33
圖表 二十：4年VIX與VXO指數圖形 ...........................................33
圖表 二十一：9種波動率指數統計迴歸分析表 .................................34
圖表 二十二：VIX2-DM1統計迴歸分析檢定表 ..................................35
圖表 二十三：VIX2-DM1波動率指數5分鐘統計迴歸分析表 .......................36
圖表 二十四：4年VIX2-DM1波動率指數圖形 ...................................36
圖表 二十五：4年9種波動率指數倍數值高低差統計表 ..........................37
圖表 二十六：2005年9種波動率指數倍數值高低差統計表 .......................38
圖表 二十七：VIX2 波動率指數箱型現（The Appearance of Volatility Chest）..38

                                

中文文獻
期刊
【1】吳承康，芝加哥選擇權交易所波動度指數(VIX)簡介，臺灣期貨市場 Taifex Review，2002, Sep. 17-23.

【2】余尚武，「股價指數期貨之價格發現與領先效果之研究--Nikkei 225指數之實證」，證券市場發展季刊，第九卷第三期，民國八十七年九月，29-62。

【3】余尚武、王俞瓔(1999)，「日經股價指數期貨與現貨市場之評價、關聯及避險」，《管理評論》，5，1-33。

【4】康信鴻、何怡滿（2001），「以GARCH 模型探討SIMEX 摩根台股指數期貨、TAIFEX 臺股指數期貨與TSE 臺指現貨之領先/落後關係」，中華管理評論，第4卷，第2 期。

【5】陳凌鶴、林瑞瑤（1999），「波動性風險可以規避嗎？」，寶來金融創新雙月刊，第8 期，民國八十八年九月，31-38。

【6】鄭景文，波動率指數(VIX) 的應用，建華期貨，台指選擇權日報，May 3,2004

書籍與論文
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【2】 Zvi Bodie、Alex Kane、Alan J. Marcus著，楊之宜譯，投資學，第二十一章，第509~534頁，初版，台灣西書出版社，民國九十二年四月。

【3】謝劍平，財務管理：新觀念與本土化，第十七章第三節，第732頁，三版三刷，智勝文化事業有限公司，民國九十一年九月。

【4】王慧蓮（2001），規避波動性風險：Variance Swaps的複製及其應用，國立政治大學金融研究所，碩士論文。

【5】胡僑芸（2003），臺指選擇權VIX指數之編制與交易策略分析，國立中山大學財務管理研究所，碩士論文。

【6】李昀薇（2004），台股指數現貨、期貨與選擇權市場交互動態關聯性之探討，東海大學國際貿易研究所，碩士論文。

【7】張富達（2004），國內選擇權市場波動率指數(VIX)之建構與分析，國立中央大學財務金融研究所，碩士論文。

【8】柯政宏（2004），CBOE新編VIX指數於台指選擇權及實現波動度預測上之應用，銘傳大學財務金融研究所，碩士論文。

【9】卓必靖（2004），臺指選擇權VIX指數基礎制避險績效之研究，銘傳大學財務金融研究所，碩士論文。

【10】鄭丞君（2004），資料挖掘技術在旅遊行銷之應用，南華大學資訊管理學系，碩士論文。

網際網路
【1】 VIX Whitepaper(The New CBOE Volatility Index – VIX), 美國芝加哥期權交易所(CBOE)，http://www.cboe.com/micro/vix/introduction.aspx 。

【2】 VXO data，http://www.cboe.com/micro/vxo/ 。

【3】 TSEC 臺灣證券交易所，http://www.tse.com.tw/ch/index.php 。

【4】 TAIFEX 臺灣期貨交易所，http://www.taifex.com.tw/chinese/home.htm 。

【5】中央銀行，http://www.cbc.gov.tw/banking/rates_index.asp 。

【6】 CRISP-DM Version 1.0 (CRoss Industry Standard Process for Data Mining)，http://www.crisp-dm.org/index.htm 。

【7】復華證券，新金融商品研究報告，VIX 於台指選擇權之應用，http://www.fhs.com.tw/ 。

其他
【1】 2003諾貝爾經濟學獎得主羅伯恩格爾（Robert F. Engle），2005年11月台北演講。

英文文獻
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2. Books
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全文公開日期 2007/01/18 (校內網路)
全文公開日期本全文未授權公開 (校外網路)
全文公開日期本全文未授權公開 (國家圖書館：臺灣博碩士論文系統)

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