本文研究近六年發生的重大事件對於匯率報酬與波動的影響，並藉此分析日圓、瑞郎、美元及歐元等4種貨幣是否有避險的功能。我們使用兩種衡量風險的指標，一是當日匯率的變幅(Range)作為風險的代理變數，應用迴歸模型來探討風險對報酬所產生的影響。另一風險的指標為報酬變異數，並應用GARCH-M模型來檢測匯率報酬在重大事件發生時是否存在顯著的風險溢酬。
實證結果發現變幅比報酬變異數更能有效地捕捉風險對報酬產生的影響。日圓在事件發生時對於風險有很敏銳的反應，是良好的短線避險選擇；瑞郎對於風險溢酬的反應較為全面，是一個好的中長期避險工具；美元在本研究結果中則沒有顯著的避險功能；歐元的研究結果與瑞郎有很高的同向關係，但外匯選擇權指標顯示歐元未被承認為外匯避險貨幣。

The purpose of this paper is to study the effects on exchange rate return and volatility caused by major events happened in the past six years and to analyze the hedging ability of the four subject currencies, Japanese Yen, Swiss Franc, US Dollar and Euro. The risk is measured with two indicators. One is to use the daily exchange rate “Range” as the risk variable to explore the impact of risk on return through regression model. The other risk indicator is the variance of return that to be applied in GARCH-M model to detect the existence of significant risk premium in exchange rate return when major events happened.
The empirical study shows that “Range” captures the impact of risk on return better than the variance of return. Japanese Yen is significantly more responsive to the risk at the beginning of the incident and hence a suggested short-term hedging selection. Swiss Franc is considered a good tool for long-term hedging as its response to risk premium is more comprehensive. US Dollar does not indicate hedging ability based on the results of the study. The result of Euro is very similar to Swiss Franc but Euro is not recognized as a safe haven currency by foreign exchange rate option indicators.

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