股價指數期貨取代被動式股票投資可行性研究－以台股指數期貨與台灣五十指數ETF為例

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研究生：	陳定遠 Ting-Yuan Chen
論文名稱：	股價指數期貨取代被動式股票投資可行性研究－以台股指數期貨與台灣五十指數ETF為例 The Feasibility of Using Stock Index Futures to Replace Passive Equity Investments--Evidence of TAIEX Futures and Taiwan 50 ETF
指導教授：	陳俊男 Chun-Nan Chen
口試委員:	謝劍平 Joseph C.P. Shieh 林軒竹 Hsuan-Chu Lin
學位類別：	碩士 Master
系所名稱：	管理學院 - 財務金融研究所 Graduate Institute of Finance
論文出版年：	2016
畢業學年度：	104
語文別：	中文
論文頁數：	52
中文關鍵詞：	ETF 、台股指數期貨、價差
外文關鍵詞：	ETF, index futures, spread.
相關次數：	點閱：454 下載：7
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一般人對於期貨交易的概念大多是投機或避險，然而，股價指數期貨表彰的是某金額的交易合約，交易股價指數期貨所衍生的權利、義務與交易眾多的有價證券或受益憑證並沒有太大差別。如此一來，當投資人要建立追蹤某一股價指數的投資組合時，除了直接買進一藍子股票外，也可以買進追蹤該指數的ETF (Exchange Traded Fund )，甚至是買進依據該指數所發行的股價指數期貨。本文所要探討的議題即為：如果要做被動式的股票投資，除了買進股價指數ETF外，是否可以用買進股價指數期貨來代替？兩者報酬表現為何？本文採用台灣五十指數ETF與台灣加權股價指數期貨為比較標的，並針對ETF價格做還息處理、針對股價指數期貨價格做換月價差處理，再比較兩項商品十年間報酬率以及對於投資時間點的敏感性測試，之後再進行風險報酬檢驗，深入分析後得出結論：以台灣加權股價指數期貨取代台灣五十指數ETF的投資是可行的。

For most of people, the concept of futures trading is mostly speculation or hedging, however, the stock index futures was trading in a recognition of some amount of contracts, its' rights and obligations are not much different from trading many kinds of securities or beneficiary certificates. Thus, when the investors want to build a portfolio to track a stock index, they can buy a basket of stocks directly, or can also buy the index tracking ETF, or even can buy the stock index futures. This article is to explore the question: If the investors want to do passive equity investments, in addition to buying stock index EFT, can they buy stock index futures instead? How about these two products' performance? In this paper, we will do dividend reduction of Taiwan 50 index ETF and adjust Taiwan Weighted Stock Index Futures' historical price by calculating futures spreads for months. Then we will compare the 10 years return, and do time sensitivity test of these two products. At the last, we will analysis and compare their Sharpe ratio. After in-depth analysis, we concluded: To substitute investment of Taiwan 50 index ETF by Taiwan Weighted Stock Index Futures is feasible.

摘要......................................................................................................................................I
Abstract...............................................................................................................................II
致謝....................................................................................................................................III
目錄...................................................................................................................................IV
圖目錄...............................................................................................................................VI
表目錄.............................................................................................................................VII
第壹章  緒論
　　第一節  研究背景與動機............................................................................................1
　　第二節  研究問題與目的............................................................................................2
　　第三節  研究範圍與限制............................................................................................3
第貳章  文獻探討
　　第一節  主動式管理與被動式管理............................................................................5
　　第二節  ETF（Exchange Traded Funds）..................................................................8
　　第三節  股價指數期貨..............................................................................................11
第參章  研究方法
　　第一節  標的選定......................................................................................................15
　　第二節  回測方式......................................................................................................18
    　第三節  ETF50還原息值股價調整..........................................................................19
    　第四節  台指期貨合約換約價差..............................................................................22
第肆章  結果分析
    　第一節  累積績效分析..............................................................................................36
    　第二節  投資時點敏感性分析..................................................................................38
　　第三節  夏普比率分析（Sharpe Ratio Analysis）..................................................40
第伍章  結論與建議
    　 第一節  研究結論 ....................................................................................................46
         第二節  研究建議 ....................................................................................................48
參考文獻
    　中文文獻 ...................................................................................................................51
   　 英文文獻 ...................................................................................................................51
        網路文獻 ...................................................................................................................51

                                

中文文獻

楊維寧，2011，《統計學》，新陸書局

廖四郎、王昭文，2014，《期貨與選擇權》，新陸書局

葉家興譯，2006，《期貨教父梅拉梅德－從難民到巨富，我的投機人生Leo Melamed：Escape to the Futures》，左岸文化

陳玉錞，2013，《國內主動式與被動式管理基金之研究:基金特性與投資績效之比較》，南台科技大學企業管理系人力資源管理碩士班碩士學位論文

賴曉莉，2009，《主動式V.S被動式管理基金之研究》，國立中正大學財務金融研究所碩士論文

謝劍平，2014，《現代投資學：分析與管理》，智勝出版社

英文文獻

Bodie, Z., A. Kane, and A. J. Marcus, 2011, 《Essentials of Investments》，McGrawHill

Sironi, P., 2015, 《Modern Portfolio Management: From Markowitz to Probabilistic Scenario Optimisation》，Risk Books

網路文獻

MBAlib智庫百科，http://wiki.mbalib.com/ 。

Michael Rawson，2012，《主動式與被動式基金的風險》，http://tw.morningstar.com/ap/main/default.aspx。

芝加哥商業交易所網站，http://www.cmegroup.com/ 。

紐約證券交易所網站，https://www.nyse.com/index 。

堪薩斯期貨交易所(Kansas City Board of Trade , KCBT)網站，http://www.kcbt.com/。

維基百科網站，https://zh.wikipedia.org。

歐洲期貨交易所網站，http://www.eurexchange.com/exchange-en/ 。

臺灣證券交易所網站，http://www.twse.com.tw/ch/index.php。

臺灣期貨交易所網站，http://www.taifex.com.tw/chinese/index.asp。

全文公開日期本全文未授權公開 (校外網路)
全文公開日期本全文未授權公開 (國家圖書館：臺灣博碩士論文系統)

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